高溫合金行業(yè)深度報(bào)告：航空發(fā)動(dòng)機(jī)與燃機(jī)雙輪驅(qū)動(dòng) 步入高景氣成長賽道
高溫合金作為先進(jìn)金屬材料體系的“皇冠明珠”，是航空發(fā)動(dòng)機(jī)、燃?xì)廨啓C(jī)及核電裝備等關(guān)鍵領(lǐng)域的核心承力材料，其性能直接決定高端裝備的推力、效率與壽命。近年來，受“兩機(jī)專項(xiàng)”、國產(chǎn)大飛機(jī)C919 批產(chǎn)、燃?xì)廨啓C(jī)國產(chǎn)化突破及“雙碳”戰(zhàn)略驅(qū)動(dòng)，我國高溫合金產(chǎn)業(yè)鏈進(jìn)入加速階段。伴隨航空發(fā)動(dòng)機(jī)換代列裝、燃機(jī)與核電項(xiàng)目密集投產(chǎn)，行業(yè)景氣度將持續(xù)上行。建議聚焦航空發(fā)動(dòng)機(jī)及燃機(jī)核心供應(yīng)鏈，維持行業(yè)投資評(píng)級(jí)“推薦”。
綠色甲醇系列二：不同技術(shù)路線的經(jīng)濟(jì)性如何？
根據(jù)反應(yīng)的原料來源和制備合成氣的工藝差異，綠色甲醇的生產(chǎn)可以分為：碳捕集耦合綠氫制甲醇、生物質(zhì)氣化、生物質(zhì)耦合綠氫制甲醇、生物質(zhì)重整等。本文的測算在假設(shè)初始投資額相同的前提下，分析并比較不同技術(shù)路線產(chǎn)出甲醇的預(yù)期成本和投資回收期情況。
交運(yùn)周專題2026W1：委內(nèi)瑞拉地緣波動(dòng)托底油運(yùn) 人民幣升值交運(yùn)幾何？
委內(nèi)瑞拉地緣風(fēng)險(xiǎn)升溫，支撐油運(yùn)淡季不淡新華社報(bào)道，1 月3 日美國對(duì)委內(nèi)瑞拉實(shí)施大規(guī)模打擊，其國有石油公司PDVSA 設(shè)施并未出現(xiàn)明顯戰(zhàn)損，但原油出口已暫時(shí)“停擺”。2024 年，委內(nèi)瑞拉原油出口預(yù)計(jì)為70 萬桶/天，占全球原油出口1.8%，主要出口至中國和美國。短期看，委內(nèi)瑞拉出口受阻或?qū)е轮忻乐赜凸?yīng)吃緊而尋找其他替代，增加中東國家和拉美國家的重質(zhì)原油進(jìn)口，合規(guī)油運(yùn)需求增加。委內(nèi)瑞拉地緣風(fēng)險(xiǎn)升溫，支撐油運(yùn)淡季不淡，推薦招商輪船、中遠(yuǎn)海能。長期看，委內(nèi)瑞拉是典型的“高儲(chǔ)量、低產(chǎn)量”的國家，其儲(chǔ)量占全球19%，但產(chǎn)量僅占全球1.3%。
半導(dǎo)體設(shè)備行業(yè)跟蹤：強(qiáng)一股份上市 關(guān)注國產(chǎn)探針卡投資機(jī)會(huì)
2025 年12 月30 日，強(qiáng)一股份于科創(chuàng)板上市，其主營業(yè)務(wù)為探針卡，2025年前三季度實(shí)現(xiàn)收入6.47 億元，同比增長65.88%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤2.50億元，同比增長90.55%。由于強(qiáng)一股份主營業(yè)務(wù)在A 股具備一定的稀缺性，并且半導(dǎo)體探針卡國產(chǎn)化率仍然較低，我們認(rèn)為探針卡行業(yè)的投資機(jī)會(huì)值得重視。
光伏設(shè)備行業(yè)商業(yè)航天系列1：商業(yè)航天政策與資本化共振 太空光伏產(chǎn)業(yè)發(fā)展有望進(jìn)入加速期
2025 年12 月31 日，藍(lán)箭航天科創(chuàng)板IPO 申請(qǐng)正式獲受理；12 月26 日上交所發(fā)布《商業(yè)火箭企業(yè)適用科創(chuàng)板第五套上市標(biāo)準(zhǔn)》，明確提出支持尚未形成一定收入規(guī)模的優(yōu)質(zhì)商業(yè)火箭企業(yè)在科創(chuàng)板發(fā)行上市，加快推進(jìn)商業(yè)航天創(chuàng)新發(fā)展、主動(dòng)服務(wù)航天強(qiáng)國戰(zhàn)略。
重卡行業(yè)月度跟蹤系列：十一月總量延續(xù)高漲 年末搶裝下新能源激增
總量來看，2025年11月，重卡批發(fā)銷量11.3萬臺(tái)，同比+65.3%，環(huán)比+6.6%；重卡上牌銷量7.7萬臺(tái)，同比+34.4%，環(huán)比+9.4%；重卡出口銷量3.4萬臺(tái)，同比+38.2%，環(huán)比-8.3%。
鋼鐵行業(yè)行業(yè)點(diǎn)評(píng)報(bào)告：行業(yè)盈利修復(fù)提速 龍頭優(yōu)勢凸顯
行業(yè)盈利能力整體修復(fù)，成本管控見成效。盈利能力顯著改善，成本管控見成效。12 月27 日，國家統(tǒng)計(jì)局發(fā)布的《2025 年1—11 月份全國規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)利潤增長0.1%》指出，1-11 月份黑色金屬冶煉和壓延加工業(yè)利潤總額為1,115.0 億元，同比增長1,752.2%。2025 年Q1-Q3，SW 鋼鐵實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤達(dá)201.47 億元，扣非歸母凈利潤176.70 億元，相比去年同期均實(shí)現(xiàn)扭虧為盈。前三季度行業(yè)平均銷售毛利率為12.35%，同比提升1.33 個(gè)百分點(diǎn)；銷售凈利率為3.74%，同比提升1.11 個(gè)百分點(diǎn)。成本管控效率提升疊加行業(yè)供需結(jié)構(gòu)改善，推動(dòng)板塊盈利水平顯著回升。
數(shù)據(jù)中心液冷行業(yè)深度研究報(bào)告：AIDC投建帶動(dòng)液冷市場擴(kuò)容 汽零公司快跑入局
AI 加速發(fā)展，液冷有望成為未來數(shù)據(jù)中心主流散熱方案。全球AI 加速發(fā)展背景下：1）AI 大模型密集發(fā)布，驅(qū)動(dòng)數(shù)據(jù)中心建設(shè)需求增長。全球云廠不斷追加資本開支，萬億美元投資計(jì)劃逐步開啟。2）模型更迭驅(qū)動(dòng)算力需求提升，進(jìn)一步帶動(dòng)芯片、服務(wù)器及數(shù)據(jù)中心功率密度提升，同時(shí)也增加系統(tǒng)整體發(fā)熱功率。
保險(xiǎn)行業(yè)月報(bào)：預(yù)定利率調(diào)整影響消減 2026年分紅險(xiǎn)轉(zhuǎn)型或超預(yù)期
行業(yè)概述：產(chǎn)、壽險(xiǎn)累計(jì)保費(fèi)增速持續(xù)回落。2025 年1-11 月，保險(xiǎn)行業(yè)實(shí)現(xiàn)原保費(fèi)收入57629 億元，同比+7.6%，環(huán)比-0.4pct。其中，人身險(xiǎn)（包含財(cái)產(chǎn)險(xiǎn)公司的健康險(xiǎn)、意外險(xiǎn)）合計(jì)保費(fèi)44206 億元，同比+9.2%；財(cái)產(chǎn)險(xiǎn)保費(fèi)13423億元，同比+2.5%，產(chǎn)、壽險(xiǎn)累計(jì)保費(fèi)增速均有所下降。
激濁揚(yáng)清 周觀軍工第150期：商業(yè)火箭資本化加速 航天產(chǎn)業(yè)化變革啟新
上交所發(fā)布商業(yè)火箭企業(yè)適用科創(chuàng)板第五套上市標(biāo)準(zhǔn)審核指引。《指引》遵循科創(chuàng)板第五套上市標(biāo)準(zhǔn)相關(guān)要求，結(jié)合商業(yè)火箭領(lǐng)域科技創(chuàng)新實(shí)際情況，對(duì)明顯技術(shù)優(yōu)勢、階段性成果、取得國家有關(guān)部門批準(zhǔn)以及市場空間大等四方面作出具體規(guī)定。
銅行業(yè)2026年度投資策略：會(huì)當(dāng)凌絕頂
2025 年，宏觀和產(chǎn)業(yè)雙重作用，銅價(jià)寬幅波動(dòng)向上并于12 月下旬突破12000 美元/噸創(chuàng)出歷史新高。權(quán)益端，銅板塊亦多有斬獲，銅行業(yè)指數(shù)年內(nèi)漲幅超過100%。展望2026 年，銅板塊將何去何從？
食品飲料行業(yè)2026年度投資策略報(bào)告(二)：白酒：底部信號(hào)夯實(shí) 重視優(yōu)質(zhì)酒企配置機(jī)會(huì)
回顧2025 年：供需矛盾凸顯，酒企降低增長要求，逐步釋放渠道壓力。2025年初以來白酒指數(shù)（申萬）下跌12%（跑輸滬深300 指數(shù)33%），其中Wind一致預(yù)測板塊歸母凈利潤下降17%，預(yù)測PE(FY25)上漲6%，業(yè)績是股價(jià)下跌主因。2023 年以來市場擔(dān)憂白酒行業(yè)增長久期，估值、持倉不斷下降，目前均至歷史低位，反映市場悲觀預(yù)期。
機(jī)械設(shè)備行業(yè)簡評(píng)：11月叉車銷量內(nèi)銷大增 國內(nèi)龍頭全球化持續(xù)滲透
事件：根據(jù)中國工程機(jī)械工業(yè)協(xié)會(huì)發(fā)布數(shù)據(jù)，2025年11月叉車整體銷量為11.97萬臺(tái)，同比增長14.1%。其中，國內(nèi)銷量7.52萬臺(tái)，同比增長23.9%；海外銷量4.45萬臺(tái)，同比增長0.7%。2025年1-11月叉車?yán)塾?jì)銷量為134.04萬臺(tái)，同比增長14.2%。其中，國內(nèi)銷量84.3萬臺(tái)，同比增長14.3%；出口銷量49.74萬臺(tái)，同比增長14%。
建筑材料行業(yè)2026年度投資策略報(bào)告：“反內(nèi)卷”破局傳統(tǒng)賽道 高端化打開成長空間
回顧:（1）基本面：2025年前三季度，主要建材產(chǎn)品需求小幅改善，同時(shí)“反內(nèi)卷”政策帶動(dòng)供給側(cè)向好，各細(xì)分子行業(yè)2025年前三季度盈利能力改善。（2）市場表現(xiàn)：2025年1月2日-12月23日，申萬建材指數(shù)上漲20.8%，在申萬全行業(yè)中排行第11，同期滬深300指數(shù)上漲17.43%，其中玻纖行業(yè)表現(xiàn)亮眼，期間上漲幅度達(dá)90.37%。
房地產(chǎn)行業(yè)點(diǎn)評(píng)報(bào)告：北京再次放寬限購 激活年末市場熱度
事件：北京放寬非京籍家庭購房條件，支持多子女家庭住房需求12 月24 日，北京市住房和城鄉(xiāng)建設(shè)委員會(huì)等4 部門聯(lián)合印發(fā)《關(guān)于進(jìn)一步優(yōu)化調(diào)整本市房地產(chǎn)相關(guān)政策的通知》，自2025 年12 月24 日起施行?！锻ㄖ肪唧w包括（1）放寬非京籍家庭購房條件，將五環(huán)內(nèi)商品住房社保或個(gè)稅繳納年限由“3 年”調(diào)減為“2 年”，五環(huán)外由“2 年”調(diào)減為“1 年”；
黃金行業(yè)動(dòng)態(tài)跟蹤：金銀新高背后 投資節(jié)奏或隨隱波而分化
事件：2025 年12 月22 日，倫敦金現(xiàn)首次站上4400 美元關(guān)口，再創(chuàng)歷史新高，今年以來累計(jì)漲幅超68%；倫敦銀現(xiàn)價(jià)格一度攀升至69 美元/盎司上方，同樣創(chuàng)下歷史最高水平；內(nèi)盤方面，上期黃金收盤價(jià)再次突破1000 元/克，上期白銀收盤價(jià)報(bào)16210 元/千克，日漲幅6.06%，同創(chuàng)歷史新高。
