零食
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供需共振下的量販零食行業(yè)：空間、格局與未來方向
量販零食：供需雙向賦能，重構(gòu)零食行業(yè)發(fā)展邏輯。量販零食的崛起并非單一價格戰(zhàn)或渠道擴(kuò)張的結(jié)果，而是供應(yīng)端效率革命與需求端消費心智培養(yǎng)的雙向契合，即供應(yīng)端借助疫后租金下降、供應(yīng)鏈過剩、經(jīng)銷商去中間化的契機(jī)重構(gòu)價值鏈，需求端通過匹配消費場景延展、情感需求升級、線下即時消費的訴求契合當(dāng)下消費心態(tài)，共同推動了行業(yè)的高速增長。量販零食是“硬折扣零售”在零食品類的再演進(jìn)，本質(zhì)是提供“多快好省”產(chǎn)品和服務(wù)的“薄利多銷”的生意，是用更集約扁平的供應(yīng)鏈（直采/集中議價/倉配到店）換取更低的終端價格與更快的周轉(zhuǎn)，用更高頻的流量和規(guī)模攤薄費用，從而實現(xiàn)“低毛利但可持續(xù)”。
零食行業(yè)專題報告：鳴鳴很忙港股上市 關(guān)注產(chǎn)業(yè)鏈投資新趨勢
鳴鳴很忙港股上市，板塊投資關(guān)注度提升。鳴鳴很忙計劃于1 月28 日在港交所掛牌上市，將成為港股“ 量販零食第一股”，全球發(fā)售1410 萬股（占比約7%），預(yù)計凈籌資30 億港元以上，發(fā)行市值約500 億港元；目前市場反饋積極，8 家基石投資者合計認(rèn)購15 億港元（ 包括騰訊、淡馬錫與貝萊德等），招股階段最新認(rèn)購倍數(shù)超過1500 倍。我們認(rèn)為鳴鳴很忙作為零食量販龍頭企業(yè)，其成功上市將長期提振市場對零食板塊的關(guān)注度，長期持續(xù)看好零食量販產(chǎn)業(yè)鏈投資機(jī)會，并且認(rèn)為當(dāng)前行業(yè)已經(jīng)步入新的發(fā)展階段， 建議積極關(guān)注上下游二大新趨勢帶來的投資機(jī)會。
零食行業(yè)深度分析：渠道與產(chǎn)品創(chuàng)新帶來新一輪增長
零食有著娛樂、代餐和禮品三大功能，滿足了不同年齡和場景的各式需求，是食品的重要補(bǔ)充，也是生活中不可或缺的調(diào)劑。中國零食從一個陳舊的傳統(tǒng)行業(yè)轉(zhuǎn)變?yōu)楝F(xiàn)代化的大產(chǎn)業(yè)，零食市場已經(jīng)突破一萬億元，并且以較快的速度增長著。我們認(rèn)為，未來三年零食市場將會保持在6%至8%的增長區(qū)間，2026 年有望突破14000 億元規(guī)模。
品類視角理解中式零食發(fā)展：為什么是魔芋和鵪鶉蛋？
核心觀點：經(jīng)濟(jì)下行期的口紅效應(yīng)一直有催生全球品牌的潛質(zhì)，中式零食大有可為。零食行業(yè)變化來源于渠道，但競爭優(yōu)勢最終積累于品類。我們結(jié)合對消費環(huán)境變化、產(chǎn)業(yè)技術(shù)突破、產(chǎn)業(yè)鏈利潤結(jié)構(gòu)以及公司品類發(fā)展的定性與定量分析，深度研究魔芋和鵪鶉蛋2 大零食新品類的歷史背景與發(fā)展空間。從產(chǎn)業(yè)視角切入，回顧歷史展望未來，看好品類快速發(fā)展的中式辣鹵零食龍頭投資價值。
休閑零食：增速依舊不高 龍頭環(huán)比改善
1）銷售額：2020 年 11 月單月全網(wǎng)休閑零食成交金額 88.05 億元，同比-1.19%（銷量 2.94 億/同比-4.59%；客單價 29.94 元/同比+3.56%），增速較 10 月下降 11pct，較去年同期下降 22pct。11月份雖有雙十一驅(qū)動，增速依舊不高，我們認(rèn)為主要與疫情有關(guān)，疫情后消費者當(dāng)前收入下降、預(yù)期未來下降，消費傾向降低。
