特變電工是我國輸變電龍頭，不斷縱深拓展成長為全球能源解決方案服務商。我們認為全球光伏裝機高景氣拉動公司新能源相關業(yè)務高增，輸變電業(yè)務持續(xù)穩(wěn)健，業(yè)績成長性和確定性強。

    理由新能源業(yè)務大舉發(fā)力，為公司帶來長遠發(fā)展空間。在2030碳達峰/2060碳中和的政策要求下，中國光伏產業(yè)鏈迎發(fā)展機遇，光伏裝機持續(xù)高景氣，新能源業(yè)務是公司在此背景下戰(zhàn)略部署的新增長點。短期看，受益于硅料供需緊平衡、價格維持高位，子公司新特能源作為規(guī)模和競爭力領先的多晶硅核心供應商，我們認為其將持續(xù)占據優(yōu)勢地位；長期看，公司多晶硅新増產能建設、技改項目的實施和風光項目的穩(wěn)步拓展有望帶來較高的利潤增量。我們預計，新能源業(yè)務2022年營收將突破170億元，到2025年將突破200億元。

    能源業(yè)務作為產業(yè)鏈布局基石，成就新增長點。公司的能源業(yè)務是“煤電硅”和“煤電鋁”產業(yè)鏈布局的基石，可以降低多晶硅和鋁箔的生產成本，從而強化競爭力。其次，該業(yè)務也為公司貢獻豐厚收益，南露天和將軍戈壁兩個露天煤礦的煤炭資源豐富，短期煤炭價格強勢支撐盈利增長；未來新能源BOO項目陸續(xù)并網也將推動發(fā)電規(guī)模和毛利率同步提升，帶來突出的利潤彈性。

    輸變電業(yè)務夯實，受益特高壓建設重啟，看好新興市場突破。特高壓作為電網投資重點，近期核準加速，核心設備格局穩(wěn)定持續(xù)演繹強者恒強，我們認為公司將充分受益此次建設重啟，獲得豐厚訂單增量，此外特高壓建設趨于常態(tài)化，相關業(yè)務營收或將穩(wěn)健增長。我們持續(xù)看好公司在特高壓、電網集采、核電等傳統(tǒng)領域的領先地位，并在城市電網遷改、數據中心、地鐵等新興市場開拓持續(xù)取得突破；此外隨著海外疫情緩解，海外工程建設將陸續(xù)恢復，對業(yè)績有所支撐。我們認為公司輸變電業(yè)務未來或將保持穩(wěn)定增長。