專注水表業(yè)務，老字號企業(yè)神采依舊：公司成立于1958 年6 月，六十余年來一直聚焦于機械和智慧水表業(yè)務，通過不斷創(chuàng)新和開拓市場，已形成豐富產(chǎn)品線，且廣泛覆蓋國內外市場的銷售體系，產(chǎn)品銷往80 多個國家和地區(qū)。2013 年至今業(yè)績持續(xù)增長，營收和歸母凈利潤復合增速達到12.29%和29.48%，其中2019 年以來受益于智慧水表推進，公司業(yè)績出現(xiàn)大幅增長拐點，同口徑YoY 分別為33.21%和54.72%，我們認為高增態(tài)勢有望延續(xù)。

    賦能傳統(tǒng)水務，智慧水表開啟快速成長：受益于NB-IoT 技術商用條件的成熟，芯片和模組價格持續(xù)降低，智慧水表在技術和經(jīng)濟方面已具備良好條件。除此，下游水廠客戶可以通過智慧水表有效解決抄表難、漏損率高等諸多行業(yè)痛點，用戶使用體驗甚好。同時，國家也頒布多項政策大力助推民用“三表”應用，多因素疊加開始行業(yè)黃金發(fā)展期。經(jīng)研究，主營智慧水表業(yè)務的上市公司也均出現(xiàn)業(yè)績大幅增長現(xiàn)象，進一步驗證了行業(yè)拐點的出現(xiàn)。

    競爭優(yōu)勢顯著，水表龍頭有望優(yōu)先受益。公司經(jīng)營管理優(yōu)異，綜合費用率較低，深耕行業(yè)多年已形成良好品牌效應，產(chǎn)品線豐富能夠滿足客戶多樣性需求且客戶粘性較高，這些綜合優(yōu)勢構筑了公司的發(fā)展壁壘。公司是水表行業(yè)龍頭公司，機械表和智能表規(guī)模均位列行業(yè)第一，約為第二第三規(guī)模之和。

    除此，公司能夠及時響應市場變化，2019 年智慧水表大增70%，未來有望受益行業(yè)的高景氣在智慧水表業(yè)務助推下開啟一輪快速增長。