一季度單季營收和利潤增速回升，業(yè)績穩(wěn)定性超預(yù)期。公司披露2019年報和2020 年一季報：2019 年四季度公司業(yè)績有所回落，但2020 年1 季度回升。2020 年一季度營收同比增長15.44%，較去年全年增速有所回落，但較2019 年四季度單季度增速（10.75%）回升。結(jié)構(gòu)上來看，2020 年一季度凈利息收入、凈非息收入、凈手續(xù)費同比分別增長4.59%、35.50%、9.16%，與債券交易相關(guān)的非息收入對營收增速形成主要支撐。從業(yè)績拆分來看，規(guī)模增長和其他非息收入是一季度業(yè)績主要貢獻因素，息差和撥備計提對業(yè)績形成負貢獻。一季度在疫情沖擊下，公司業(yè)績回升，業(yè)績穩(wěn)定性超市場預(yù)期。

    一季度貸款高速增長，同業(yè)負債利率下行推動息差環(huán)比回升。公司2019 年凈息差、凈利差分別為1.85%、1.98%，均較2019 年前三季度下降5BP，主要是資產(chǎn)端各類資產(chǎn)收益率均有所下行，負債端存款成本有所上行導(dǎo)致負債成本下行緩慢。進入2020 年一季度，雖然公司資產(chǎn)端收益率下行加快，但受益于同業(yè)負債利率進一步下行以及存款增長較好（活期占比提升），計息負債成本利率下行更多，推動公司凈息差、凈利差回升至1.93%、2.03%。從資負結(jié)構(gòu)來看，2019 年公司貸款資產(chǎn)占比提升，同業(yè)和投資類資產(chǎn)壓降。2020 年一季度基本延續(xù)這一趨勢，貸款較年初增長10.7%，我們預(yù)計，隨著公司定增完成，核心資本得以補充，公司規(guī)模增長空間將進一步打開。

    不良生成率下降，資產(chǎn)質(zhì)量穩(wěn)定性好于預(yù)期。2019 年前三季度，公司不良生成率有所上升，而2019 年四季度和2020 年一季度公司不良生成率明顯下降，資產(chǎn)質(zhì)量穩(wěn)定性好于預(yù)期。2020 年一季度末公司不良貸余額56.06 億元，較上年末增加約5.24 億元。不良貸款率0.89%，環(huán)比持平，撥備覆蓋率422.62%，較上年末上升4.89 個百分點。2019年末，公司逾期90 天以上貸款/不良貸款為86%，較2019 年半年末進一步下行9.7 個百分點。由于疫情影響，公司關(guān)注類貸款率有所上升，2020 年一季度末為1.48%，環(huán)比上升0.27 個百分點。