馬斯克計劃推動SpaceX 與xAI 合并，旨在整合太空與AI 業(yè)務；Meta 計劃在2026 年大幅增加資本支出至1150-1350 億美元，全力投入AI 基礎設施，以驅動核心業(yè)務增長；英偉達、亞馬遜、微軟正在洽談向OpenAI 投資，總額可能高達600 億美元，軟銀亦考慮向OpenAI 追加300 億美元投資。

支撐評級的要點

馬斯克旗下SpaceX 與xAI 計劃合并，打造“太空AI”帝國。據《路透社》報道，馬斯克旗下的SpaceX 和xAI 可能在SpaceX 進行IPO 前合并。此舉旨在將Grok聊天機器人、X 平臺、星鏈衛(wèi)星和SpaceX 火箭等業(yè)務整合，使xAI 的數據中心能夠部署在太空。近期文件顯示已成立新的合并實體。此前，SpaceX 和特斯拉已分別披露向xAI 投資20 億美元。合并將基于SpaceX 高達8000 億美元的估值（二級市場）和xAI（含收購的X 平臺）的估值進行。馬斯克目標在6 月將SpaceX 上市。SpaceX 與xAI 的潛在合并，是馬斯克構建“太空AI”閉環(huán)生態(tài)的關鍵落子。

此舉不僅實現了“算力上太空”的愿景，更將星鏈的全球通信、SpaceX 的太空運輸、xAI 的模型能力與X 平臺的社交數據深度整合，打造出強大的競爭優(yōu)勢。這種“天地一體”的生態(tài)布局，既解決了地面數據中心在能源、地域上的限制，也為AI 提供了真實、廣闊的太空應用場景，標志著商業(yè)航天與人工智能的融合進入新階段。

Meta 財報超預期推動AI 戰(zhàn)略全面加速，資本支出翻倍彰顯AI 投入決心。Meta發(fā)布2025 年第四季度財報，營收達598.9 億美元（同比增長24%），凈利潤227.7億美元，均超市場預期。公司宣布2026 年資本支出指引為1150 億至1350 億美元，接近2025 年實際支出（722 億美元）的兩倍，全年總運營費用預計達1620 億至1690 億美元。此舉旨在支持其超級智能實驗室的算力擴張與核心業(yè)務升級，同時推動大語言模型（如即將發(fā)布的Avocado、Mango）與廣告系統(tǒng)深度融合。財報發(fā)布后Meta 盤后股價大漲近7%，市場看好其AI 戰(zhàn)略對廣告業(yè)務（四季度廣告收入581 億美元，占比97%）的長期賦能效應。此外，Meta 通過裁員Reality Labs部門約1000 人、關閉部分VR 工作室，進一步將資源向AI 及可穿戴設備傾斜，凸顯其從元宇宙向AI 賽道的戰(zhàn)略重心轉移。

OpenAI 或獲大額投資。英偉達、亞馬遜、微軟正在洽談向OpenAI 投資，總額可能高達600 億美元。其中，英偉達可能投資300 億美元，亞馬遜考慮投資100-200億美元，微軟預計低于100 億美元。此外，日本財團軟銀亦洽談向OpenAI 追加300 億美元。這些資金旨在為OpenAI 與谷歌的激烈競爭提供彈藥。同時，英偉達早前承諾的1000 億美元AI 超算設施投資也存在不確定性。有投資者擔憂，此輪融資多為供應商或客戶參與，資金可能通過產品采購等方式回流至投資方，形成“循環(huán)融資”，并未實質改善OpenAI 自身的成本與收入平衡難題。OpenAI 的大額融資盛宴背后，隱藏著“循環(huán)融資”的財務謎題與嚴峻的盈利挑戰(zhàn)。主要投資方（如算力供應商英偉達、云服務商亞馬遜）的身份，使得資金可能在其生態(tài)內循環(huán)，而非真正增強OpenAI 的獨立“造血”能力。當前AI 領域的軍備競賽已演變?yōu)橘Y本與生態(tài)的綁定游戲，OpenAI 若不能盡快打通商業(yè)化路徑，實現成本與收入的平衡，即便獲得天量投資，其在長期競賽中的可持續(xù)性仍面臨巨大考驗。

投資建議

我們認為SpaceX 與xAI 合并有望進一步推動太空算力行業(yè)發(fā)展，建議關注太空算力相關企業(yè)，包括佳緣科技、上海瀚訊、星圖測控、中科星圖、航天宏圖、超圖軟件、盛邦安全、開普云等。

評級面臨的主要風險

技術創(chuàng)新不及預期；政策推行不到位；下游需求景氣度不穩(wěn)定的風險。

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轉自中銀國際證券股份有限公司 研究員：楊思睿/鄭靜文